嘉理证券光大期货有色金属类日报1.23

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　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口持续亏损状态。宏观方面，美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%；美11月PCE物价指数同比2.8%，环比涨0.2%，均符合预期，通胀预期稳定，消费支出稳健。国内方面，央行行长表示灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间。库存方面，LME库存增加8850吨至168250吨；Comex库存增加4031吨至507437吨；SHFE铜仓单下降2408吨至143173吨，BC铜下降75吨至10685吨。此前提到，当前国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，这加大了产业内的分歧，单从产业现状和基本面来去看也存在调整的需求。但从贵金属板块表现来看，资金情绪依然高涨是较强的支撑因素，对铜或有一定溢出效应。短期市场不确定性较高，春节前宜谨慎看待，但中期铜价上行趋势依然不会改变，注重操作节奏。

　　镍&不锈钢：嘉理证券

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨0.7%报18100美元/吨，沪镍涨0.28%报142730元/吨。库存方面，LME库存减少168吨至284496吨，SHFE 仓单增加432吨至41584吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持350元/吨。消息面，1月21日，印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事特里・维纳诺（Tri Winarno）表示，预计镍矿石产量较上年将下降 10% 至 15%。从基本面来看，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼政策短期托底镍价，但远期潜在配额补充和高库存成为上方压力，短期或高位宽幅震荡，关注市场情绪、现形库存及政策落地情况。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩嘉理证券，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2605收于2676元/吨，涨幅0.26%，持仓增仓10074手至49.6万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2603收于24100元/吨，涨幅0.77%。持仓增仓1679手至34.5万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2603收于22850元/吨，涨幅0.59%。持仓减仓256手至18516手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2632元/吨。铝锭现货贴水收至150元/吨。佛山A00报价上调至23770元/吨，对无锡A00升水40元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌广东无锡下调10-80元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调88-291元/吨。澳矿雨季影响显现、几矿发运稳定，外矿石协商价格继续下探至60美元/吨，矿石储备量级较高、氧化铝厂仍未出现采购意向，厂家和下游库存继续累积，运行重心持续下压。海外地缘风波平缓，美暂缓对部分关键矿物征收关税，前期过热情绪转为理性修正。国内下游春节备货周期开启，但整体修复力度有限，铝锭累库节奏延续，现货贴水格局加深。短期盘面铝价可能迎来阶段性回调，高位支撑下仍将呈现抗跌特征。关注下游备货进程和库存动向。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　22日工业硅震荡偏强，主力2605收于8825/吨，日内涨幅1.03%，持仓增仓4801手至22.8万手。百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至25元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2605收于50515元/吨，日内涨幅2.4%，持仓减仓602手至43318手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至54000元/吨，最低交割品硅料价格54000元/吨，现货升水收至3485元/吨。西南除自备电厂和一体化供应以外全面停炉，新疆检修结束出现复产，中和供给端减量。下游减产导致工业硅整体上行受挫。多晶硅供需失衡压力叠加反垄断监管施压，市场交易逻辑由消息炒作转会基本面视角，硅料强势挺价底气难以延续。近期出口退税取消引发海外订单激增、大幅缓解组件排产压力，因硅片环节原料积压，增量未能传导至硅料环节，晶硅端减产规模将进一步扩大。预计短期盘面大涨无力、平稳运行，现货报价或逐步失去支撑。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605涨2.55%至168780元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨6000元/吨至164500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨6000元/吨至161000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨5000元/吨至156500元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加230吨至28886吨。消息面，据乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场预计为180万辆左右，环比-20.4%，同比持平微增，其中新能源零售可达80万左右，渗透率44.4%。供给端，周度产量环比减少388吨至22217吨，其中锂辉石提锂环比减少210吨至13914吨，锂云母产量环比减少54吨至2882吨，盐湖提锂环比减少30吨至3115吨，回收料提锂环比减少94吨至2306吨。需求端，2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少783吨至108898吨，其中下游环比增加1940吨至37592吨，其他环节减少2830吨至51470吨，上游环比增加107吨至19834吨。资源端供给和成本双重扰动，检修叠加抢出口或使得一季度仍存去库预期，在产业未出现需求负反馈的情况下，建议以偏多思路对待。周度下游补库需求显现或可验证短期需求，但库存周转天数仍然偏低，叠加后续春节因素，下游仍有补库动力，短期价格震荡偏强运行，需要警惕的是市场波动率放大和持仓影响。

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